商贸零售行业：双11大促，抖音京东同日抢跑，优惠规则做减法－跟踪报告

#核心观点： 1、双11大促期间，天猫取消跨店满减、实行一件立减，美妆类立减折扣15%，活动时长较去年明显拉长至31天。 2、抖音活动持续34天，所有类目实行15%折扣，玩法包括立减折扣和一件直降，折扣力度与去年无异。 3、京东活动时长37天，较去年14天明显拉长，主要玩法有官方直降和跨店满减（满300-50），折扣力度与去年差异不大。 4、李佳琦直播间多数品牌侧重成熟大单品，折扣力度普遍大于今年618但与去年双11接近。 5、行业评级为推荐（维持）。 #投资建议： 1、医美新品：四环医药（7月发布3款再生新品+9月获批国内首款含L-肌肽并直接用于面部的合规动能素水光针）、乐普医疗（PDRN水光针预计将于明年2月-8月获批+今年6月获批“童颜针”）。 2、代运营：壹网壹创（天猫与阿里妈妈“数营一体”新生态策略的首批生态Agent合作服务商）、青木科技（依托自主研发的青灵AI系统，AI赋能渐入佳境）、若羽臣、水羊股份。 3、化妆品：上美股份（品牌矩阵健全）、毛戈平（稀缺高端国货彩妆）、若羽臣（代运营成功转型自有品牌）、珀莱雅（新董秘和CMO到位，组织架构调整接近尾声）。 #风险提示：竞争格局恶化、行业增速放缓、消费复苏不及预期等。