弘亚数控（002833.SZ）：2025年中报点评250924

核心观点

公司 2025H1 实现营业收入 12.3 亿元，同比-17.2%；实现归母净利润 2.42亿元，同比-19.6%；实现扣非净利润 2.04 亿元，同比-29.3%。其中，国内业务收入 8.1 亿元，同比-25.8%，国内业务受行业景气度低迷影响，连续两个半年录得两位数跌幅；海外业务 4.25 亿元，同比+6.1%，主要受俄罗斯业务影响，拖累整体海外增速。然而，尽管国内市场承压，但在海外价格稳健、持续推进降本的作用下，公司综合毛利率 32.0%，同比+0.3ppts，尤其是海外毛利率录得39.9%，同比+3.4ppts。公司在国内市场低迷背景下，仍然在持续提升市占率，并且也在加大力度推进出海。稳健的经营效率与盈利能力，正为公司积蓄需求回暖时的反弹势能，我们看好公司发展前景与投资价值。由于上半年国内业务下滑幅度超出预期，以及海外增长速度不及预期，我们调整公司 2025/26 年归母净利润预测至 5.2/6.4 亿元（原预测为 6.7/7.9 亿元），新增 2027 年预测为 7.9亿元。给予公司 2026 年 15 倍 PE，对应目标价 23 元，维持“买入”评级。