金域医学(603882):业绩短期有所承压,数智化转型效果逐步显现

#核心观点

1. 公司2025年上半年业绩符合预期，但短期业绩承压，主要受医保控费、行业竞争加剧以及主动退出低质量业务影响，导致收入下滑。
2. 2025年上半年公司实现收入29.97亿元，同比下滑22.78%；归母净利润-0.85亿元，去年同期为0.90亿元；扣非归母净利润-0.98亿元，去年同期为0.74亿元。
3. 利润端受应收账款信用减值影响较大，2025年半年度计提信用减值损失2.72亿元。
4. 公司通过降本增效、推进集约化生产和数智化转型提升效率，2024年实验室人效同比提升21%，并推出多项高性价比惠民产品。
5. 2025年上半年销售毛利率为33.93%，同比下滑0.84个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别上升至14.04%、9.53%、5.36%。
6. 公司经营性现金流净额3.50亿元，同比增长922.30%，回款管理加强，但应收账款周转天数约255天，回款周期延长。
7. 预计2025年第三季度收入及利润仍将承压，下半年收入增速在低基数下有望环比逐季改善。
8. 中长期看，公司作为国内ICL龙头企业，技术平台完善，持续创新和数智化转型有望提升服务质量和效率。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为65.52亿元、69.00亿元、72.67亿元，同比增速分别为-8.86%、5.30%、5.32%；归母净利润分别为1.08亿元（扭亏）、5.32亿元（+394.23%）、5.99亿元（+12.61%）。维持“买入”评级。

#风险提示

1）政策风险：目前各省医疗机构正陆续推动DRGs/DIP试点、检验项目价格调整等工作，检测服务费用未来有可能进一步降低，是否会影响公司第三方实验室的盈利水平需要观察。

2）应收账款回款进度不及预期：部分地区的财政资金相对紧张，部分检测费用结算可能存在延期，另外，随着共建业务占比提升，回款天数增加，带来一定资金风险。

3）新项目开发进展不及预期：公司的新项目开发进度存在一定的不确定性，如果新项目研发进度不及预期，可能会影响公司在行业中的竞争力。

4）医疗合规性要求提升背景下，医院检验量下滑，新拓展医院进度变慢等风险。

5）以上部分风险具有不可预测性，我们给的业绩预测可能存在达不到的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。