三诺生物(300298):血糖类监测产品稳健增长,积极推进CGM全球市场开拓-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入22.64亿元，同比增长6.12%；归母净利润1.81亿元，同比下降8.52%；扣非净利润1.58亿元，同比下降11.31%。2、血糖类监测产品收入约16.59亿元，同比增长6.88%，占营业收入73.29%；海外收入9.97亿元，同比增长7.06%，占营业收入44.06%。3、利润下降主要因美国子公司Trividia增加血糖监测仪器市场投放导致毛利率下降，汇兑损益和管理费用增加；子公司PTS受墨西哥环境政策影响政府采购订单下降；CGM第二代新产品及BGM新品投放影响毛利率，市场费用增加。4、公司积极推进CGM全球市场开拓，新增巴西、伊朗等多个国家注册证，CGM二代产品获欧盟MDR认证；与Menarini合作进入欧洲多国医保目录；在东南亚等市场通过经销商合作和本地化运营拓展业务；在多个国际电商平台布局线上店铺。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、5.2亿元、6.3亿元，对应市盈率分别为26倍、21倍、18倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值153亿元，对应目标价27元，维持“推荐”评级。

#风险提示：1、CGM行业竞争加剧；2、CGM出海不及预期；3、产品迭代及FDA注册进度不及预期；4、行业技术迭代冲击传统BGM业务。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。