华熙生物(688363):仍处系统性调整阶段,利润端初见成效

#核心观点：1、2025年上半年公司收入22.61亿元，同比下降19.57%；归母净利润2.21亿元，同比下降35.38%。2、2025年第二季度业绩出现拐点，归母净利润1.19亿元，同比增长20.89%，为自2024年第一季度以来首次同比转正。3、公司战略性缩减营销投放，费用管控成效显著，2025年第二季度销售费用率同比下降12个百分点，净利率同比上升3个百分点至10.1%。4、业务方面，皮肤科学创新转化业务收入同比下降33.97%，是上半年收入下滑主因；原料业务收入基本稳定，医疗终端业务中三类医疗器械销量同比增长20%。5、公司进行组织架构升级，推动品牌传播向效益导向转型，并聚焦高壁垒科技资产转化，推出新产品。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为4.58亿元、6.18亿元、7.48亿元。维持“推荐”评级，目标价64.13元。

#风险提示：市场竞争加剧、新品推广不及预期、医疗器械拿证不及预期等。

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