电力行业：火电经营持续改善，清洁能源延续分化－2025年三季报前瞻

#核心观点： 1、火电经营持续改善，主要受益于煤炭价格同比显著下降，燃料成本降低，尤其北方电厂及部分华东、华中地区火电运营商三季度业绩仍将维持积极表现。 2、水电业绩受限制，因7-8月主汛期电量明显偏弱，预计主要水电公司三季度业绩表现不佳。 3、核电电量稳健增长，但受电价下降影响，中国核电和中国广核业绩或将分化。 4、绿电电量增长但利用小时回落，整体业绩承压，但福建、广东等东部沿海省份风电利用小时明显修复，部分区域性新能源运营商预计实现优异业绩。 #投资建议： 1、华能国际 2、大唐发电 3、国电电力 4、华电国际 5、中国电力 6、华润电力 7、福能股份 8、部分广东地区火电运营商 9、长江电力 10、国投电力 11、华能水电 12、龙源电力 H 13、新天绿色能源 H 14、中国核电 15、中闽能源 #风险提示： 1、电力供需存在恶化风险； 2、风况、光照资源与来水不及预期风险