汽车行业：国产客车全球地位稳步提升，金龙出口数据亮眼、盈利提升空间大－客车行业深度报告

#核心观点： 1、中国客车出口增长持续性强，2022-2024年出口总量由4.8万辆增长至8.2万辆，复合年增长率31%。 2、新能源客车加速渗透，2021-2024年新能源客车出口由0.3万辆增长至1.1万辆，渗透率由8%提升至13%。 3、2025年上半年客车出口总量4.7万辆，同比增长27%；新能源客车出口0.9万辆，渗透率19%，同比增长124%。 4、中国客车企业全球竞争力提升，2024年宇通超越戴姆勒成为全球市占率第一（12.4%），金龙汽车市占率第三（9.4%）。 5、中国客车出口格局集中，2025年上半年金龙汽车（30%）、宇通客车（13%）及中通客车（8%）市场份额合计50%。 6、行业评级：看好（维持）。 #投资建议： 1、宇通客车：2022-2024年营收复合年增长率31%，归母净利润复合年增长率133%。2025年上半年归母净利润同比提升16%至19亿元；销售净利率同比提升1.9个百分点至12%。 2、金龙汽车：2022-2024年营收复合年增长率18%，2024年归母净利润同比+110%。2025年上半年实现归母净利润同比提升75%至1.2亿元；销售毛利率（11.6%）及净利率（1.6%）持续改善。 3、中通客车：2022-2024年营收复合年增长率4%，归母净利润复合年增长率59%。2025年上半年归母净利润同比提升72%至1.9亿元；销售净利率稳步提升（4.8%）。 #风险提示：重要地区客车销售速度放缓；客车内销疲软；新能源客车渗透放缓。