柳药集团(603368):业绩阶段性承压,员工激励及参股海外创新药公司布局长远

#核心观点：1、2025H1公司业绩阶段性承压，营业收入103.01亿元同比下降3.21%，归母净利润4.29亿元同比下降7.52%，扣非净利润4.22亿元同比下降7.55%。2、业绩承压主要因医药批发业务受医保控费、医疗机构药占比控制趋严、集采品种扩面致毛利下滑及控制超长账期医院销售影响。3、分业务看，批发业务营业收入8.05亿元同比下降4.7%，净利润2.70亿元同比下降9.11%；零售业务营业收入16.43亿元同比增长3.62%，净利润6,896.49万元同比增长0.20%；医药工业板块营业收入5.63亿元同比增长0.31%，净利润8,992.76万元同比下降8.12%。4、公司发布员工持股计划和股票期权激励计划，覆盖约150余人，以建立中长期激励机制。5、公司通过全资子公司海南柳药投资有限公司以1,047.52万美元认购Suninflam Ltd. 10.56%股权，进军创新单克隆抗体药物领域，丰富产品品类。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为211.33、222.21、233.83亿元，归母净利润分别为8.28、8.73、9.22亿元，当前股价对应PE分别为9.2、8.7、8.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：医保政策收紧风险，集采扩面降价超预期风险，参股公司创新药进度不及预期风险。

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