汉朔科技(301275):首次覆盖,北美客户拓展顺利,静待需求释放-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营收19.74亿元，同比下降6.73%；归母净利润2.22亿元，同比下降41.68%；扣非归母净利润2.87亿元，同比下降20.40%。2、单季度看，2025年第二季度营收9.93亿元，同比下降13.10%；归母净利润0.72亿元，同比下降65.90%；扣非归母净利润1.22亿元，同比下降40.88%。3、上半年毛利率31.59%，同比下降5.66个百分点，主要因新增客户市场竞争导致电子价签终端毛利率下降。4、全球电子价签模组出货量增长，2025年上半年全球电子价签模组出货量2.48亿片，同比增长56%，北美市场快速增长，欧洲市场渗透率提升。5、公司数字门店解决方案产品组合包括AI相机、巡检机器人和智能购物车等，有望成为新增长点。6、公司在北美市场开拓和客户储备情况良好，关税政策明确后有利于潜在客户需求释放。

#盈利预测与评级：预计2025年营业收入49.53亿元，归母净利润7.53亿元，EPS 1.78元；2026年营业收入59.49亿元，归母净利润9.20亿元，EPS 2.18元；2027年营业收入70.46亿元，归母净利润11.49亿元，EPS 2.72元。给予公司2025年动态PE 37倍，目标价65.97元，评级“优于大市”。

#风险提示：全球宏观经济政策变化风险；技术迭代应用不及预期；需求不及预期；汇率波动风险；市场竞争加剧。

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