以岭药业(002603):利润端大幅改善,创新布局稳步推进-2025年中报点评

#核心观点：1、公司1H25收入40.4亿元，同比下降12.3%；归母净利润6.7亿元，同比增长26.0%；扣非净利润6.4亿元，同比增长27.1%。2Q25收入16.8亿元，同比下降19.2%；归母净利润3.4亿元，同比增长51.2%；扣非净利润3.2亿元，同比增长48.9%。业绩变动主要系公司优化收入结构，削减低毛业务所致。2、呼吸系统类收入9.2亿元，同比下降28.3%，毛利率70.9%，同比提升5.2个百分点，主因药材成本下降。渠道库存降至低位，全年收入有望恢复至20-25亿元。3、心脑类收入19.6亿元，同比下降15.1%，毛利率65.5%，同比提升12.8个百分点，主因药材成本优化。预计25年心脑线收入40-45亿元。4、中药创新药芪防鼻通片2025年1月获批上市，年底医保谈判；多款产品逐步NDA或进入II期临床。化生药已有4个创新药品种进入临床阶段。5、1H25毛利率59.5%，同比提升6.1个百分点；净利率16.5%，同比提升5.1个百分点。销售费用率22.6%，同比下降0.8个百分点；研发费用率8.9%，同比上升0.3个百分点。应收账款14.0亿元，同比下降；存货14.7亿元，同比下降。2Q25经营性净现金流4.9亿元，同比显著改善。

#盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润为13.0亿元、15.0亿元、17.2亿元，同比增速为279.5%、15.1%、15.0%。维持“推荐”评级，目标价19.5元。

#风险提示：核心产品销量不及预期，政策波动的影响。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。