酒鬼酒(000799):业绩延续承压,产品、渠道持续优化-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司营收5.61亿元，同比下降43.54%，归母净利润0.09亿元，同比下降92.6%；2025Q2单季度营收2.17亿元，同比下降56.57%，归母净利润-0.23亿元，同比下降147.77%。2、2025Q2毛利率同比下降10.39个百分点至65.2%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比上升4.84、9.26、0.6、1.65个百分点至40.29%、17.06%、2.48%、-0.67%。3、2025H1分产品收入：内参1.11亿元、同比下降35.81%，酒鬼2.9亿元、同比下降51.02%，湘泉0.32亿元、同比下降35.87%，其他1.25亿元、同比下降28.84%。分区域收入：华北1.14亿元、同比下降39.62%，华东0.82亿元、同比下降45.69%，华南0.28亿元、同比下降41.22%，华中3.12亿元、同比下降42.53%。4、渠道改革下，2025H1经销商数量减少531家至805家；终端库存持续下降，推进BC联动改革和“二低一小”产品策略。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年BPS为12.23元、12.37元、12.61元；给予公司2025年6倍PB，目标价73.38元/股，维持“谨慎增持”评级。

#风险提示：需求疲软、竞争加剧等。

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