有友食品(603697):凤爪龙头勇突破,产品渠道双赋能-首次覆盖报告

#核心观点：1、有友食品作为泡椒凤爪品类龙头，大单品路径清晰，产品力优秀，具备较强爆品打造能力。2、休闲卤制品行业高速发展，2018-2022年CAGR约16.1%，2023年市场规模预计近1900亿元；泡椒凤爪赛道2014年市场规模134.67亿元，2024年达234.50亿元，呈现稳健扩张态势。3、公司实施“大单品+N”战略，持续进行凤爪口味创新，2020年成功推出柠檬、藤椒、香辣等多风味凤爪产品；非凤产品营收基本保持稳健增长，占比持续提升，有望成为新增长极。4、渠道端积极拥抱新渠道，优化804家经销商网络，强化终端渗透；重点突破会员商超及零食量贩渠道，与山姆合作开发的脱骨鸭掌成为第二大单品；线上渠道通过内容电商转型，建立“自播+达人+精准营销”立体运营矩阵。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业收入16.11亿元、20.35亿元、22.89亿元，同比增长分别为36.26%、26.29%、12.52%；预计实现归母净利润分别为2.13亿元、2.72亿元、3.07亿元，同比分别为35.23%、27.76%、12.95%。预计2025-2027年EPS分别为0.50元、0.64元、0.72元，对应PE分别为22.98倍、17.98倍、15.92倍。给予公司2025年25-30倍PE，对应目标市值53-64亿元，给予“买入”评级。

#风险提示：食品安全风险、渠道拓展效果不及预期或竞争加剧风险、原材料成本波动风险

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