首都在线(300846):智算业务快速增长,股权激励夯实长期发展动能

#核心观点：1、AI推动智算服务需求激增，2024年我国云计算市场规模8288亿元，同比增长34.4%，公有云IaaS市场规模4201亿元，净增超800亿元。2、公司具备AI全栈服务能力，涵盖AI IaaS、MaaS、AI PaaS等方向，MaaS平台完成对DeepSeek-R1、智谱、Llama等20多国内外主流大模型云上部署，适配华为昇腾、燧原等国产GPU。3、公司与甘肃庆阳政府合作，在政务场景实现DeepSeek全量部署，构建"AI+政务"示范样本。4、2025年上半年公司智算云业务收入1.15亿元，同比增长34.64%。5、公司公布2025年限制性股票激励计划，向46人授予不超过300万股股票，业绩考核条件为2025年营收相对2023年增速不低于23.20%或归母净利润减亏不低于50%，2026年营收相对2023年增速不低于41.68%或归母净利润减亏不低于80%。6、公司与工商银行签订战略合作协议，在结算业务、融资业务、投行业务、综合金融服务等领域达成协作。7、公司控股股东及股东拟向天阳科技转让5.02%股份，开拓"AI+金融+智算云"新市场。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现营业收入15.66/18.84/23.60亿元；实现归母净利润-1.27/-0.53/0.65亿元；EPS分别为-0.25/-0.11/0.13元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。

#风险提示：客户需求波动、市场竞争加剧。

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