商贸零售行业：潮玩集合店第一品牌－TOP TOY正式递交港股上市申请，附招股书拆解－跟踪周报

#核心观点： 1、名创优品旗下TOP TOY于2025年9月26日正式向联交所递交上市申请，分拆将通过全球发售及向股东派发股份的方式进行，分拆后TOP TOY将继续作为名创优品子公司独立运营。 2、TOP TOY受益于潮玩行业快速发展，收入和利润均高增，2025H1收入同比+58.5%达13.60亿元，归母净利润同比约+28%至1.81亿元。 3、中国潮玩行业维持高景气，行业规模预计从2024年约590亿元增长至2030年约2130亿元，2025–2030E复合增速约21%，品类结构向高附加值倾斜。 4、TOP TOY是国内最大的潮玩集合店和第三大潮玩零售商，凭借选品、供应链、IP运营和加盟商资源优势快速跻身行业龙头。 5、TOP TOY分拆上市有望帮助名创优品实现价值重估，名创优品静态市盈率约18倍，而TOP TOY最近一次融资估值对应静态市盈率在30倍以上。 #投资建议： 1、名创优品：TOP TOY分拆上市有望帮助公司实现价值重估，分拆后股东有望按持股比例获得股份。 #风险提示： 海外经营风险、扩店放慢、消费者喜好变化、行业竞争加剧等。