社服行业：驭势而进，韧守云开，聚焦服务消费崛起－2025年度中期投资策略

#核心观点： 1、服务消费成为扩大内需的核心抓手，我国服务型消费占总消费比例较低，发展潜力显著。 2、人口结构变迁推动消费场景变化，未来服务型消费增长潜力聚焦于“一老一小”。 3、茶饮、餐饮、教育、人资、景区、酒店、免税等行业各有发展机会和挑战。 #投资建议： 1、旅游：关注政策红利和产业整合。 2、银发康养：受益于人口老龄化趋势。 3、新世代新消费：如茶饮行业，关注头部企业。 4、餐饮：短期关注消费券发放，中长期关注连锁化率提升。 5、教育：关注头部机构的市场份额提升。 6、人资：关注AI应用带来的机会。 7、景区：关注政策驱动和产业整合。 8、酒店：关注龙头集团的经营调整。 9、免税：关注产品多元化和渠道拓展。 #风险提示： 1、消费复苏缓慢； 2、业务成本上升； 3、扩张不及预期； 4、行业竞争加剧。