社服零售行业：关注出海链释放业绩弹性以及AI应用催化－2025年三季报前瞻

#核心观点： 1、餐饮行业第三季度大盘表现疲弱，高端餐饮市场承压显著，7月和8月社零餐饮收入同比增速分别为+1.1%和+2.1%，限额以上单位餐饮收入同比分别为-0.3%和+1.0%。餐饮企业通过新业态、新模式、新场景激发消费活力，叠加外卖平台补贴，预计头部企业表现优于大盘；茶饮企业受益于外卖补贴，第三季度业绩有望延续高增长。 2、黄金珠宝行业第三季度终端动销保持良好，品牌分化延续，7月和8月限额以上单位金银珠宝类商品零售额同比分别增长+8.2%和+16.8%。9月金价重新上行，消费者观望时间缩短，加盟商拿货积极，时尚品牌有望保持同店和开店双增长，传统品牌同店环比改善。 3、跨境电商行业业绩出现拐点，国际运费价格下行，关税影响缓和，25年第二季度部分企业盈利能力改善，扣非净利率环比或同比提升，行业盈利能力有望持续改善，龙头企业在低基数下可能取得较高业绩弹性。 4、人力资源行业业绩有望保持高增长，外包业务高景气，25年上半年相关公司外包收入稳健增长，政府补助推动净利润高增，第三季度外包业务订单确定性高，AI业务有望带来增量并提质增效。 5、IP潮玩行业出海市场广阔，下半年海外消费旺季，头部企业业绩持续释放，出海业务高增长，同店表现良好。 6、出海服务行业出海业务保持高景气，驱动因素包括义乌市场高景气、新业务运营和AI产品迭代，相关公司业绩高增。 #投资建议： 1、餐饮：蜜雪集团、古茗、茶百道、绿茶、小菜园、百胜中国、海底捞。 2、黄金珠宝：潮宏基、老铺黄金、曼卡龙、莱绅通灵、周大福、六福集团、周大生、菜百股份。 3、跨境电商：赛维时代、吉宏股份、安克创新。 4、人力资源：科锐国际、北京人力、外服控股。 5、IP潮玩：泡泡玛特、名创优品。 6、出海服务：小商品城、焦点科技。 #风险提示： 行业竞争加剧、国际贸易政策变动、新品销售不及预期。