诺唯赞(688105):25Q2业绩短期承压,海外本土化布局持续推进

#核心观点：1、2025H1公司营业收入6.06亿元，同比下滑6.63%；归母净利润313万元，同比下滑80.63%；扣非归母净利润-3314万元，同比下滑116.70%。2、2025Q2营业收入3.21亿元，同比下滑7.61%；归母净利润122万元，同比下滑88.86%；扣非归母净利润-1135万元，同比下滑1824.33%。3、收入端波动主要受生物制品增值税率变化影响，剔除该影响后25H1收入同比持平。4、国际市场高速增长，2025H1海外收入7157万元，同比增长74.21%，毛利率80.11%，同比提升12.75个百分点。5、公司持续推进北美、欧洲、亚洲市场的本土化运营和渠道建设。6、战略聚焦下游大单品，呼吸道、AD血检、GLP-1业务推进顺利，其中GLP-1业务已完成DMF备案并开展商业化。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为14.07亿元、16.43亿元、19.43亿元，同比增长2.1%、16.8%、18.3%；归母净利润分别为0.61亿元、1.11亿元、2.00亿元，同比增长439.0%、80.4%、80.9%；维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧，海外拓展不及预期，新产品研发销售不及预期。