云汉芯城(301563)：新股精要B2B线上电子元器件龙头分销商云汉芯城-IPO专题

本报告导读：云汉芯城（301563.SZ ）是 B2B 线上电子元器件龙头分销商，在中国本土分销商营名 收排名 20 位左右。2024 年公司实现营收/ 归母净利润 25.77/0.88 亿元。截至 9 月 月 10应 日，可比公司对应 2024/2025/2026 年平均 PE 分别 146.78/65.16/45.96 倍。

投资要点

公司核心看点及 IPO ： 发行募投：（1）公司是产业互联网 B2B 线上电子元器件龙头分销商，具有领先的大数据资源与数据应用能力，线上商城搜索匹配率达 90%。公司线上商城产品起订门槛较低，匹配中小客户需求，日可售 SKU 规模和丰富度远超传统分销商。（2）本次公开发行股票数量为 1628 万股，发行后总股本为 6512 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为 25%。公司募投项目拟投入募集资金总额 5.22 亿元。本次募投项目的实施有助于提升公司的服务能力和服务效率，增强客户体验，同时能够扩大仓储容量和周转能力，提高仓储作业效率。

主营业务分析：公司主要通过云汉芯城线上商城，从事电子元器件B2B 销售业务和 PCBA 业务。受全球宏观环境及行业下行调整等因素影响，2023 年公司销售规模出现明显下滑，2024 年营收同比已恢复增长。在“先采后销”业务收入金额及比例持续提升的情况下，公司被动器件及连接器收入及毛利额显著增长。行业发展及竞争格局：99%以上的电子产品制造商需通过分销商渠道采购物料，全球前四大分销商年度营收均超百亿美元。国内电子元器件分销市场规模超万亿，未来行业将不断向集约化、智能化方向发展。国内电子元器件分销整体市场分散，行业内存在规模较大的大型分销企业，也存在海量的中小型分销商。可比公司估值情况：公司所在行业“F51 批发业”近一个月（截至9 月 10 日）静态市盈率为 25.73 倍。根据招股意向书披露，选择力源信息（300184.SZ）、润欣科技（300493.SZ）、商络电子（300975.SZ）、雅创电子（301099.SZ）等作为同行业可比上市公司。截至 9 月 10日，可比公司对应 2024 年平均 PE（LYR）为 146.78 倍，对应 2025和 2026 年 Wind 一致预测平均 PE 为 65.16 倍和 45.96 倍。

风险提示

1）客户、订单流失的风险；2）经营现金流风险。