云汉芯城(301563):国内领先的电子元器件线上分销商-注册制新股纵览20250912

#核心观点：1、云汉芯城AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.47分，位于总分19.6%分位；考虑流动性溢价后为2.21分，位于38.9%分位。2、公司是国内领先的电子元器件线上分销商，提供一站式服务，22/23年位列中国本土分销商营收排名第15名、第20位左右。3、截至24年末，B2B线上商城注册用户数超过69.65万，累计下单企业客户超过15.89万家，合作供应商数量突破4,200家，每日可售SKU达2,799.24万。4、公司80%以上收入采用“先销后采”模式，22-24年综合毛利率持续提升，分别为12.16%、14.78%、16.28%。5、22-24年营收分别为43.33亿元、26.37亿元、25.77亿元；归母净利分别为1.36亿元、0.79亿元、0.88亿元。 #盈利预测与评级：中性预期情形下，假设以95%入围率计，云汉芯城网下A、B两类配售对象的配售比例分别是：0.0223%、0.0192%。可比公司PE（TTM）平均69.74倍，其所属行业F51批发业近一个月静态市盈率为25.73倍。 #风险提示：1）中美贸易摩擦及发行人子公司被列入“实体清单”的风险：23年3月2日，美国商务部工业和安全局将发行人子公司云汉香港列入“实体清单”。未来，若中美贸易摩擦加剧，美国政府进一步限制半导体领域的技术、产品向我国转移，将可能对公司造成一定不利影响。2）存货跌价风险：24年末，公司存货账面价值2.0亿元，占期末总资产的18.51%。3）应收账款回款风险：22-24年末，公司应收账款账面价值分别为3.2亿元、3.1亿元、4.0亿元，占同期营收的7.34%、11.79%、15.59%，双双呈上升趋势。