思特威(688213)：“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立发展，积极拓展多领域新品250926

投资要点

事件：思特威 2025 年上半年实现营业收入 37.86 亿元，同比增长 54.11%，归母净利润为 3.97 亿元，同比增长 164.93%，扣非净利润为 3.96 亿元，同比增长 159.40%；2025 年 Q2 实现营业收入 20.37 亿元，同比增长 25.77%，归母净利润为 2.05 亿元，同比增长 51.29%，扣非净利润为 2.07 亿元，同比增长 55.34%。

公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立发展方向，加强多元业务布局。智能手机收入 175,491.02 万元，较上年同期增长 40.49%，占主营收入的比例为 46.35%；智慧安防收入 154,985.03 万元，较上年同期增长 58.77%，占主营收入的比例为40.93%；汽车电子收入 48,163.86 万元，较上年同期增长 107.97%，占主营收入的比例为 12.72%。

智能手机领域：应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗新一代高阶5000 万像素产品和应用于普通智能手机主摄的 5000 万像素高性价比产品出货量大幅上升，带动公司智能手机领域营业收入显著增长。公司针对中高阶旗舰手机应用 CIS，推出数颗全流程国产 5000 万像素手机应用 CMOS 图像传感器。

智慧安防领域：新推出的迭代产品具备更优异的性能和竞争力，产品销量有较大的上升，同时公司的高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，销售收入增加较为显著，在安防领域继续保持全球市场领先地位。TSR 数据报告显示，2024 年公司以 46.2%的市占率蝉联无人机 CIS 市场全球第一，出货量同比增长 13%。

汽车电子领域：覆盖车型项目数量持续增加，应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升，未来也将持续助力汽车智能化趋势和车企智驾平权方案并从增量市场中获益。

公司积极拓展多领域新品，推出 1200 万像素 AI 眼镜应用 CMOS 图像传感器产品SC1200IOT，匹配 AI 眼镜轻便高画质的综合影像能力诉求；推出超小尺寸医疗应用CMOS 图像传感器产品 SC1400ME，为医疗内窥镜摄像头带来稳定、清晰的彩色图像，显著提升医疗影像图像质量。

我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.88/14.31/19.94 亿元，对应 2025 年9 月 26 日收盘价 110.56 元，PE 为 40.8/31.0/22.3，维持“增持”评级。

风险提示

新品出货不及预期、技术进展不及预期、产品应用领域拓展速度不及预期