山东威达(002026.SZ)：Q2利润环比改善，看好公司电动工具配件&机床&新能源多业务布局250910

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公司发布2025 年半年报，实现营收 9.1 亿元，同比-15%，归母净利润 1.6亿元，同比+9%，扣非归母净利润 1.4 亿元，同比+8%。Q2 利润环比大幅改善，经营性现金流量持续向好2025H1 公司营收 9.1 亿元，同比-15%，其中国内/海外营收分别为 5.5/3.7亿元，同比-20%/-7%；归母净利润 1.6 亿元，同比+9%。Q2 单季度营收 4.7亿元，同比-20%，环比+8%，归母净利润 1.0 亿元，同比+15%，环比+66%。2025H1 公司毛利率为 25.1%，同比+1.1pct，销售净利率 17.3%，同比+3.8pct；期间费用率8.6%，同比-1.9pct。Q2 单季度公司毛利率为 25.7%，同比+1.1pct，环比+1.2pct；销售净利率 20.8%，同比+6.3pct，环比+7.3pct。2025H1 公司经营性净现金流量约1.9 亿元，同比+86%，回款情况持续向好。截至 2025 年6 月 30 日，公司合同负债为 0.7 亿元，同比+3%，存货 6.2 亿元，同比+7%。电动工具配件基本盘稳固，新能源&机床增长可期（1）电动工具配件：营收 5.6 亿元，坚持“中国威海为核心，越南、墨西哥基地为两翼”的战略布局；其中威达越南市场需求持续扩大及产能增加，实现营收1.2 亿元，同比 139%，净利润0.14亿元，同比增长 261%。（2）高端制造：营收 0.7 亿元，子公司济南一机重点聚焦 MJ、VL 系列等多种高端数控车床，部分已批量销售至汽车头部企业；子公司德迈科提供智能物流一站式方案，2025H1 新签订单 1.45 亿元，同比+20%。（3）新能源：营收 2.6 亿元，子公司上海拜骋电池包已经覆盖电动工具、电动交通工具、智能家电以及便携式电源等多领域；孙公司昆山斯沃普集换电站研发、生产、销售及解决方案等多元化经营能力。看好公司通过内生外延穿越行业周期我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为 24.7/27.1/29.8 亿元，分别同比增长约11%/10%/10%；归母净利润分别为 3.4/3.9/4.3亿元，分别同比增长 15%/13%/10%；EPS 分别为 0.8/0.9/1.0 元/股，2025-2027 年 CAGR 为12%。公司是电动工具领军企业，新能源和高端制造增长可期，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；换电站发展不及预期；中美贸易摩擦的不确定性。