金晶科技(600586.SH)：价格下行影响盈利空间，静待行业复苏250912

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2025 年 8 月 25 日，金晶科技发布 2025 年半年报，公司 2025H1 实现营业收入23.9亿元，同比减少 32.6%，实现归母净利润-1.0 亿元，上年同期为 2.7亿元，实现销售毛利率8.5%，同比下降 11.6pct；其中 2025Q2 实现营业收入11.8亿元，同比减少 33.7%，环比减少 3.4%，实现归母净利润-1.0 亿元，同环比均由正转负，实现销售毛利率3.9%，同比下降 14.3pct，环比下降 9.0pct。玻璃价格整体下行影响公司业绩2025H1 公司玻璃业务实现营业收入 16.2 亿元，同比减少 29.7%，实现毛利率 5.8%，同比下降 10.4pct。价格方面，2025H1 房地产新开工规模下行，建筑玻璃整体需求偏弱运行，浮法玻璃行业均价同比下降约 28%；光伏受政策影响出现短期抢装，拉高玻璃价格，但上半年均价同比仍有所下降，不同规格玻璃行业均价同比降幅约19%-25%，对公司业绩影响较大。公司产能方面，建筑节能玻璃宁夏金晶600t/d 产线于 2024 年 9 月停产，拟进行冷修技改升级；光伏玻璃宁夏金晶600t/d 原片于 2025 年 6 月停产（冷端加工产线在产），影响公司玻璃产品产量。纯碱供需错配静待行业改善2025H1 公司纯碱业务实现营业收入 7.5 亿元，同比减少 37.5%，实现毛利率11.4%同比下降 14.3pct。2025H1 纯碱行业出现供需错配，纯碱产品价格整体下行，行业均价同比降幅约 36%，对公司盈利空间影响较大，进入 Q3 价格持续偏低位运行目前尚未见明显拐点。盈利预测及投资建议公司主营业务玻璃及纯碱所处行业均处于供需调整期，公司业绩承压较大。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为 56.7/72.7/80.8 亿元，同比增速分别为-12.2%/28.2%/11.2%；归母净利润分别为-0.8/2.5/4.9 亿元，同比增速分别为由正转负/扭亏为盈/97.1%。EPS 分别为-0.05/0.17/0.34 元。TCO 玻璃未来成长空间广阔，随着下游钙钛矿量产释放，公司业绩有望得到长足改善，建议关注。

风险提示

玻璃行业政策监管规则变化；产品价格大幅波动；下游需求大幅波动。