贝达药业(300558):创新产品持续兑现,产品矩阵新领域实现拓展-首次覆盖报告

#核心观点：1、2025年上半年营收17.31亿元，同比增长15.37%；归母净利润1.40亿元，同比下降37.53%，主要因折旧摊销等费用升高。2、EBITDA为4.98亿元，同比增长13.10%。3、2025年内2个新产品获批上市：康美纳（泰瑞西利）6月获批治疗乳腺癌，奥福民（重组人白蛋白）7月上市治疗肝硬化低白蛋白血症。4、5月与博锐生物合作获得曲妥珠单抗和帕妥珠单抗大中华区权益，业务拓展至乳腺癌及非肿瘤领域。5、恩沙替尼一线治疗ALK阳性NSCLC已在美获批并启动欧洲NDA。6、EYP1901两个注册3期临床于2025年5月和7月完成入组，国内有望2027~2028年获批。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为38.5亿元、50.7亿元、62.9亿元；归母净利润分别为6.1亿元、9.2亿元、11.3亿元。因折旧摊销财务准则影响当期利润，但业务反转成长逻辑无变化，未来管线可持续，首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：商业化产品收入不及预期风险；临床开发进度不及预期风险；同类竞争对手和新技术疗法竞争风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险