电力电气设备行业：出货回暖，海外市场高增长－储能行业2Q25业绩回顾250908

2Q25 行业业绩符合我们预期储能板块整体2Q25 业绩增长回暖，我们看好2025 年储能公司出货趋势向上，价格企稳，盈利能力提升。发展趋势大储端：从项目发布趋势上看，2025 年1-8 月项目数同环比增加明显。根据我们统计的项目，2025 年1-8 月，全球新增储能项目容量（包括招标/中标/并网）共计440GW/1,136GWh（不含抽蓄），分布51 个国家。新增储能项目中中国占据41%的份额，印度尼西亚占据29%的份额，其他占比较高的国家包括澳大利亚、美国、沙特阿拉伯、印度、阿联酋、德国等。户储端：欧洲户储需求回暖工商储高增，亚非拉市场需求快速起量。欧洲市场居民电价仍维持高位，波兰、意大利等国家推出相关补贴政策，我们预计欧洲市场需求仍将维持较好增长，工商储在低基数下迎来高增。亚非拉光储渗透率低，且在众多地区光储已实现与传统能源平价，叠加停电等问题，我们预期亚非拉储能需求有望在2025-2026 年持续高增。电池企业：2Q25 头部企业出货随季度攀升，看好2025 年下半年收入及盈利表现。主要企业2Q25 营业收入同比+12%；扣非归母净利润同比+32%。下游需求景气带动公司产能利用率逐步提升，我们看好2025 年收入/盈利表现。逆变器及集成企业：2Q25 头部企业海外订单驱动营收高增。大储及户储端，企业海外收入增长较快，国内大储市场亦迎来较好增长。温控消防：2Q25 数据中心与储能需求双重驱动营收高增。液冷技术渗透下，具备全链条方案或核心部件优势的企业，有望在2025 年下半年进一步扩大市场份额，改善盈利水平。盈利预测我们维持对各覆盖公司的盈利预测、评级和目标价不变。估值与建议海外收入仍是储能公司重要的业绩支撑，看好明年海外业务放量带动收入及盈利能力提升。我们推荐：户储企业德业股份、艾罗能源、派能科技；大储企业科华数据、盛弘股份、亿纬锂能。风险可再生能源发展不及预期，贸易政策风险，汇率变化风险。