电力环保行业：关注补贴加速回款下的优质资产重估机会－周报250909

行业近况上周（2025.8.29-9.5）A股大盘指数震荡，新能源、垃圾发电等标的受益补贴加速发放。上证/沪深300/创业板/恒生指数环比-1.2%/-0.8%/+1.4%/+2.4%，申万电力环比+0.9%，表现好于上证指数及沪深300。评论行业高频数据回顾水情：汛期接近尾声，长江、大渡河来水回升。汛期逐步接近尾声，核心流域中，长江流域、大渡河流域来水回升，上周分别同比+94%/+45%，而雅砻江同比-28%。煤价：走出迎峰度夏，煤价持续回落。气温回落下，沿海/内陆电厂日耗分别环比-5.1%/-6.2%，居民用电需求回落。受此影响，上周京唐港动力煤均价690 元/吨，周环比-1.6%，周内自695 元/吨降至686 元/吨。电价：上周（9.1-9.7）除广东外，其余市场价格均下降。蒙西、湖北实时价格及新能源价格同比降幅较大。环比来看，高温范围缩小，省间价格降幅最大。近期可再生能源补贴回款提速，期待优质绿电资产价值重估。多家电企公布2025 年以来的可再生能源补贴回收情况，年初至今回收金额同比大幅提升，超过2024 年全年回收总额的1.5 倍。我们统计，三峡能源、华能国际等大型电企应收补贴数额庞大，大唐新能源等H股标的的应收补贴占市值比例高，补贴回款带来的现金流弹性可观，有助于改善电企现金流，帮助降低杠杆压力、减值风险，有助于企业分红能力提升、重估优质资产价值。估值与建议我们推荐：1）运营转型卓有成效、自由现金流转正，开始兑现分红预期的光大环境-H。2）核电具备长期配置价值，两广电价风险充分释放的中广核电力-H。3）绿电估值磨底但政策向好，优选消纳风险小、量价表现更稳健的区域龙头：福能股份、中闽能源。4）煤价超跌扭转火电盈利预期，推荐关注兼备成本弹性与股息价值的华能国际A/H。风险电价降幅高于预期；用电需求不及预期。