商贸零售行业：海外复盘，迪士尼－布局IP全生态的娱乐帝国－IP系列深度之二250909

投资要点 IP 产业海外发展早于中国，很多公司旗下 IP 都已家喻户晓，如日本的三丽鸥（Hello Kitty）、万代（高达）、任天堂（宝可梦）等，美国的迪士尼（星黛露）、孩之宝（小马宝莉）、美泰（芭比娃娃）等，丹麦的乐高。这些公司大多起源于二战以后，腾飞大多在 2000 年左右，而我国 IP 潮玩行业起源于 2010s，快速发展在 2020s 以后。因此我们推出 IP 海外复盘系列，这是系列二，复盘布局 IP 全生态的娱乐帝国——迪士尼。迪士尼：内容创作配合商业化，构建娱乐王国。华特迪士尼公司从动画工作室起步，已成为市值超过 2000 亿美元的全球娱乐巨头。公司以内容创作为核心引擎，横向扩展 IP 矩阵，纵向深挖 IP 表现形式，业务涵盖娱乐、体育和体验三大板块，包括影视流媒体、体育内容运营和全球乐园度假区等。财务上看，2024 财年营收超 900 亿美元，娱乐、体验和体育分别占比约 45%、35%和 20%，美洲市场贡献约80%收入。随着流媒体业务成熟和体验业务复苏，公司毛利率有望持续回升至疫情前水平。发展历史：从动画工作室到全球娱乐帝国。迪士尼的发展历经五个阶段，实现全生态 IP 布局。（1）1923-1950s，以动画短片起步，推出首部有声动画和彩色动画，凭借《白雪公主》确立动画长片地位，沉淀出经典 IP 矩阵。（2）1950s-1980s，拓展电视媒介，推出《迪士尼乐园》等节目，并建成首座迪士尼乐园，实现内容传播与线下体验协同，多元娱乐帝国初具形态。（3）1980s-2000s，面临竞争与创作低谷，通过推出录像带、设立迪士尼频道、收购 ABC 拓展传播渠道，并成立试金石影业开发成人向内容，依托《小美人鱼》等作品实现动画复兴。（4）2000s-2010s，通过收购皮克斯、漫威和卢卡斯影业增强 CG 技术与 IP 储备，构建娱乐帝国体系。（5）2010s-2020s，积极布局流媒体，推出 Disney+、控股 Hulu 及运营 ESPN+，完成数字化内容分发转型，形成覆盖全球、全年龄段、多内容的 IP 生态。