威腾电气(688226):国内母线龙头企业,三大业务协同助力高质量成长-深度报告

#核心观点

1. 威腾电气是国内母线行业龙头企业，深耕该领域超过20年，业绩持续增长，2019-2024年营收和归母净利润的复合年均增长率分别为31%和12%。
2. 公司主营业务包括配电设备、储能系统和光伏新材三大板块，2024年营收占比分别为41%、13%和42%。
3. 母线业务方面，全社会用电量增长和电网投资加速推动需求，AIDC（人工智能数据中心）的发展驱动智能母线因扩展性好、能耗低和维护便捷而加速替代传统方案，渗透率提升。公司龙头地位稳固，产品矩阵覆盖广泛，并与ABB等国际企业合作，在载流能力（达6300A）、散热性和定制化服务方面具备竞争优势。
4. 储能业务方面，国内新型储能装机规模快速增长，公司利用在输配电设备的技术积累，提供一站式储能解决方案，业务覆盖工商业、户用及网源侧。2022-2024年储能业务收入从0.72亿元增长至4.65亿元，已成为主要收入来源之一。
5. 光伏焊带业务方面，受益于下游光伏组件需求增长及N型电池、多主栅技术迭代，SMBB、0BB等高毛利产品需求显著。公司产品矩阵丰富，2022-2024年该业务收入从5.44亿元增长至14.63亿元。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为41.1亿元、48.1亿元、56.5亿元，同比增长18%、17%、17%；归母净利润分别为1.0亿元、2.0亿元、3.2亿元，同比增长3%、105%、61%；对应市盈率（PE）分别为105倍、51倍、32倍。可比公司2025年平均PE为74倍。考虑到公司在细分领域的龙头地位和高成长性，维持“买入”评级。

#风险提示

下游需求不及预期；原材料价格持续上涨；产能释放不及预期。

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