商贸零售行业：业绩分化仍延续，产品驱动显差异－9月投资策略暨美护财报总结

#核心观点：1、美容护理行业2025年整体增速平稳，但板块内部分化明显，呈现个护>美妆>医美的格局。2、企业能力差异显著，品牌力和产品迭代能力强的公司业绩增长优于行业。3、部分基本面底部标的呈现业绩反转趋势。行业评级维持“优于大市”。 #投资建议：1、上美股份：加速成长标的。2、毛戈平：加速成长标的。3、登康口腔：加速成长标的。4、上海家化：业绩有望筑底改善标的。5、水羊股份：业绩有望筑底改善标的。6、贝泰妮：业绩有望筑底改善标的。7、珀莱雅：业绩有望筑底改善标的。 #风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。