商贸零售行业：线下零售进阶，商超调改有望预见成效－消费品牌研究专题之十三

#核心观点： 1、中国零售业已进入供大于求的“买方时代”，线下零售转型路径在于提供高质价比差异化货盘和体验升级。 2、供给侧改革加速推进，自有品牌正成为超市差异化竞争的核心壁垒，买手和供应链体系是门店吸引力长期存续的底层基础。 3、各大商超企业正加快推进门店调改进程，有望迎来成效集中释放阶段，带动盈利能力修复。 4、研究报告对行业评级为“看好”。 #投资建议： 1、永辉超市：已完成154家门店调改，覆盖全国28个大区，暑期调改门店销售额及订购渗透率实现双增长，供应链持续深化改革。 2、步步高：调改门店在春节旺季销售额同比激增326%，单店坪效提升42%，预计上半年将实现利润扭亏为盈。 3、武商集团：加力布局会员制商店，豚江WS会员店吸引大量客流，预计下半年将布局第二家门店。 4、重庆百货：通过门店调改实现客流量与销售额的同步上行。 5、家家悦：通过门店调改实现客流量与销售额的同步上行。 6、红旗连锁：建议关注。 7、天虹股份：建议关注。 8、汇嘉时代：首家胖东来调改店落地开业，客流及销售表现明显增长。 #风险提示： 居民消费不及预期，行业竞争加剧，渠道变革不及预期。