互联网电商行业：即时零售+电商协同深化，AI投入成效初显－25Q2业绩总结及展望

#核心观点：1、线上渗透率持续提升，即时零售市场发展推动履约模式结构变化。2、多数电商平台GMV加速增长，AI加速变革并对业绩形成正向拉动。3、即时零售融合618大促打造生态闭环，行业激烈竞争后转向理性。4、AI需求增长强劲，即时零售投入影响深化，主业延续分化趋势。评级：看好。 #投资建议：1、阿里巴巴：整合飞猪、饿了么组成中国电商集团，Q2 GMV保持健康增长；阿里云增速创历史新高。2、京东：带电品类心智优势凸显，Q2 GMV增速实现业内领先；核心零售业务优势巩固。3、拼多多：GMV放缓趋势收窄；平台费用结构持续优化推动利润表现超预期。4、美团：凭借成熟的用户心智和较高的流量转化率在即时零售保持领先；逐步退出优选，重心转向拓展闪购品类。 #风险提示：居民消费不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期、补贴投入超预期。