航海装备Ⅱ行业：无人协同，以深制海－深海科技系列报告（一）

#核心观点： 1、水下作战凭借其独特的战场环境和技术特征，展现出显著的隐蔽性强、效费比高和突然性强等战略与战术优势，已成为现代海战的核心竞争领域。 2、进入21世纪，水下作战形式发生革命性变化，无人潜航器成为改变战局的新力量。 3、美国海军投入中，水下装备增速显著快于整体海军装备增速。2021-2025年，潜艇战斗舰预算复合年化增长率达17.17%，高于船舶制造与海事系统武器预算10.47%的增速。 4、美国当前水下作战模式已从传统的单一潜艇作战，转向分布式、智能化、网络化的体系对抗，形成了一套融合有人/无人协同、前沿预置、信息网络、跨域联合的复合型作战体系。 5、评级：维持“强于大市”。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 1、国防预算增长不及预期：近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。 2、市场需求波动：军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制，军品采购具有高度的计划性，若型号装备采购计划不及预期，产业链中相关企业业绩将受到影响。 3、相关改革进展不及预期：国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。 4、原材料成本压力：武器装备结构件和元器件的原材料易受国际形势、宏观经济等多方面因素影响，若原材料价格大幅度上涨，会对企业利润产生挤压。 5、竞争加剧风险：近年来国家鼓励民营企业参与军品供应链，新入者会挤占行业中原有企业的市场份额，对其业绩产生不利影响。 6、产品价格下降风险：在军队低成本采购的指引下，可能会出现产品价格下降，导致企业业绩不及预期。