胜宏科技(300476):AI PCB全球领军,受益算力需求扩容与技术升级(AI硬件系列之5)-深度研究

#核心观点

1. 胜宏科技是全球领先的AI PCB供应商，AI营收占比近半，25Q1以18.95亿元的AI及HPC产品销售收入取得全球份额第一。
2. 公司核心产品为高阶HDI、高多层PCB，应用于AI算力卡、AI及通用服务器、数据中心交换机等算力基础设施，是英伟达、AMD、英特尔、特斯拉等众多科技企业的重要供应商。
3. 25Q1，公司AI/HPC应用PCB收入达19.11亿元，营收占比达44.3%，相比24年全年7.07亿元实现大幅增长。
4. 全球AI/HPC PCB市场规模预计将从2024年约60亿美元增加到150亿美元，2024-2029年复合增长率为20.1%。
5. AI PCB技术向“高频高速-高多层-高阶HDI”方向演进，公司技术领先，已实现6阶24层HDI大规模量产，具备8阶28层HDI量产能力，并拥有70层以上高多层量产能力及100层以上技术储备。

#盈利预测与评级

首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2025-2027年实现营业收入207亿元、334亿元、517亿元，同比增长93%、61%、55%；预计归母净利润55亿元、99亿元、156亿元，同比增长378%、80%、57%。可比公司2026年平均市盈率为35.3倍，公司当前估值仍有29%上行空间。

#风险提示

市场竞争风险，原材料供应紧张及价格波动的风险

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。