广和通(300638):AI stack深化布局,具身智能和智能座舱是增长主力

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收37.07亿元，同比下降9.02%；实现归母净利润2.18亿元，同比下降34.66%。若剔除锐凌无线车载前装业务的影响，2025年上半年公司收入同比增长23.49%，归母净利润同比增长6.54%。2、全球物联网产业持续复苏，预计2025年全球物联网终端数将达到215亿，同比增长14.4%。端侧AI和智能模组成为新方向，预计到2030年，AI嵌入式蜂窝模组将占物联网模组出货量的25%，年复合增长率达35%。3、公司持续高研发投入，2025年上半年研发投入2.54亿元，累计获得发明专利356项。公司发布覆盖1T~50T的全矩阵AI模组及解决方案“星云”系列、新一代R17车规级5G通信模组AN970系列、高算力5G AI智能网联座舱模组AN762S和AN782S系列等多款新产品。4、公司在具身智能领域已取得先发优势，2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货，2025年已导入国内外多家头部客户，并与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.53亿元、6.97亿元、8.73亿元，同比增长-17.3%、26.1%、25.3%；对应EPS为0.72元、0.91元、1.14元。维持“买入-B”评级。

#风险提示：集成通信的SoC方案推广替代公司主要产品无线通信模块的风险；物联网下游市场复苏不及预期风险；智能AI模组推广不及预期风险；汇率波动以及中美贸易摩擦风险。

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