电力行业：8月发电量同比增长1.6％，水电偏枯火电增速放缓

#核心观点： 1、2025年8月份规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；其中火电、水电、风电和核电发电量同比分别变化+1.70%、-10.10%、+20.20%和+5.90%。 2、水电发电量同比下降主要受8月份来水偏枯影响。 3、受煤矿超产检查事件影响，动力煤价格有所回升，但考虑到能源保供政策及火电发电量增速放缓，认为年内煤价大幅上涨可能性较小。 4、8月份规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%；天然气产量212亿立方米，同比增长5.9%。 5、行业评级：维持“强于大市”。 #投资建议： 1、甘肃能源 2、京能电力 3、上海电力 4、华电国际 5、华能国际 6、大唐发电 7、皖能电力 8、华润电力 9、中国核电 10、三峡能源 11、中闽能源 12、长江电力 13、华能水电 #风险提示： 煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。 区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。 电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。 新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。 新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。