得邦照明(603303):拟收购嘉利股份转型车灯Tier1,中期高分红凸显价值-事件点评

#核心观点

1. 公司是国内通用照明龙头，传统主业稳定贡献利润。
2. 车载业务已实现LDM和BMS对国际顶级车企的配套，并持续推动域控制器研发及软硬件能力建设。
3. 公司拟以现金方式收购国内车灯二线龙头嘉利股份，若顺利落地，有望跻身车灯Tier1，并通过上下游整合提升盈利能力。
4. 嘉利股份核心客户包括奇瑞、广汽、比亚迪、一汽，2024年营收26.8亿元，归母净利润0.9亿元。
5. 若按2024年口径并表，公司收入将从44亿扩大至71亿，车载业务收入将从6亿扩大至29亿，收入比重跃升至40%以上。
6. 公司坚持高分红，2025年中期分红比例约209.89%创历史新高，高股息属性凸显。
7. 2025年上半年公司营收21.52亿元，同比+0.40%；归母净利润1.43亿元，同比-19.66%。第二季度业绩环比回升。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2026年归母净利润分别为3.2亿元、3.6亿元。维持买入评级。

#风险提示

海外市场客户需求不及预期；海外市场产品价格波动风险；海运费价格波动和交货周期不确定风险；海外市场竞争加剧风险；汇兑损失和套期保值影响；国内汽车电子市场客户需求不达预期；控制器业务单价和出货量波动风险；产品盈利能力下滑风险；BMS、LDM以及新产品研发进度不达预期风险；控制器客户开拓进度不达预期风险；国内工厂产能建设进程不达预期风险；国内控制器行业竞争加剧风险；国内汽车销量不达预期风险；汽车电动化进度不达预期风险；原材料价格的波动和短缺风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。