中瓷电子(003031):高端产品持续放量,盈利能力显著提升-点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司营收13.98亿元，同比增长14.37%；归母净利润2.78亿元，同比增长30.92%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长55.06%。2、2025年第二季度营收7.84亿元，同比增长16.29%；归母净利润1.55亿元，同比增长19.54%；扣非归母净利润1.51亿元，同比增长46.11%。3、业绩增长主要源于高端产品放量及毛利率提升。4、电子陶瓷材料及元件收入9.70亿元，同比增长18.60%，毛利率28.57%，提升5.17个百分点，高端光模块外壳和基板放量，具备1.6T光通信器件开发能力，陶瓷加热盘已批量用于国产半导体设备。5、第三代半导体器件及模块收入6.37亿元，同比增长0.44%，毛利率38.01%，提升5.01个百分点；博威公司收入5.10亿元，同比下降3%，净利润1.33亿元，同比增长11%；国联万众收入2.95亿元，同比增长173%，净利润1.06亿元，同比增长136%，碳化硅晶圆线升级至8英寸已通线。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.1亿元、9.1亿元、10.5亿元，同比增长31%、28%、15%，对应市盈率分别为38倍、30倍、26倍，维持“买入”评级。

#风险提示：产能落地不及预期；国产化进程不及预期；海外贸易制裁加剧等。

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