【简】中瓷电子(003031)：Q2收入业绩环比持续向上，陶瓷业务加速增长250904

一、Q2 财务表现：收入与利润双增，环比持续改善1. 营收与利润增长上半年整体数据：2025 年上半年实现营业收入 13.98 亿元，同比增长14.37%；归母净利润 2.78 亿元，同比增长 30.92%。Q2 单季度表现：营收 7.84 亿元，同比+16.3%；归母净利润 1.55 亿元，同比+19.5%。环比来看，Q2 营收较 Q1 的 6.14 亿元增长 27.6%，净利润环比增长 19.5%，显示业务持续向上。2. 盈利能力提升毛利率与净利率：上半年毛利率 36.93%（同比+3.52 个百分点），净利率22.44%（同比+2.43 个百分点）。Q2 毛利率达 37.72%（同比+4.27 个百分点，环比+1.79 个百分点），盈利质量显著优化。二、陶瓷业务加速增长：核心驱动力1. 电子陶瓷业务表现收入贡献：电子陶瓷材料及元件业务收入 9.70 亿元，占比 60.37%，同比增长 18.60%。技术突破：公司开发的 1.6Tbps 光通信器件外壳和基板技术达到国际水平，成为华为、中际旭创等头部光模块厂商的核心供应商，800G 陶瓷外壳市占率国内第一。2. 半导体设备零部件拓展精密陶瓷零部件：应用于光刻机、刻蚀机等半导体设备，产品良率提升至90%以上，客户包括中微公司、北方华创，国产替代空间广阔。三、第三代半导体业务：结构性调整中1. 收入增速放缓上半年数据：第三代半导体器件及模块业务收入 6.37 亿元，占比 39.63%，同比仅微增 0.44%。Q2 表现：氮化镓基站射频芯片受 5G 建设周期影响增速放缓，但碳化硅功率模块在新能源汽车领域需求增长，部分对冲下滑压力。2. 技术升级与产能布局8 英寸碳化硅晶圆线：2025 年上半年完成升级通线，进入客户导入阶段，未来有望提升 SiC 模块产能与良率。四、市场前景与风险展望1. 行业驱动因素光通信需求：AI 算力爆发推动 800G/1.6T 光模块渗透，中瓷电子作为陶瓷外壳核心供应商，有望持续受益。政策支持：半导体国产化政策加速氮化镓、碳化硅产业链国产替代，公司技术储备具备先发优势。2. 风险提示应收账款风险：应收账款余额 10.20 亿元（同比+20.13%），需关注信用风险管控。国际竞争压力：氮化镓基站功放领域面临英飞凌、Qorvo 等国际巨头竞争，技术迭代可能影响市场份额。五、机构评级与估值预测1. 盈利预测20252027 年：预计营收 31.44 亿、36.94 亿、43.07 亿元；归母净利润 6.53亿、8.01 亿、9.07 亿元，对应 PE 分别为 32x、26x、23x。陶瓷业务弹性：光通信陶瓷外壳和半导体零部件业务有望成为未来增长核心，长期受益于国产替代与 AI 算力需求。2. 投资评级维持“增持”评级。