古井贡酒(000596):徽酒龙头具备韧性,降速控费提质增效-25年中报业绩点评

#核心观点：1、25H1营收138.8亿元，同比增长0.54%；归母净利润36.62亿元，同比增长2.49%；扣非归母净利润36.26亿元，同比增长2.42%。2、25Q2营收47.34亿元，同比下降14.23%；归母净利润13.32亿元，同比下降11.63%；扣非归母净利润13.15亿元，同比下降11.81%。3、25H1毛利率79.87%，同比下降0.54个百分点；净利率27.22%，同比上升0.57个百分点。4、25H1销售费用35.11亿元，同比下降2.78%；管理费用6.71亿元，同比增长0.04%；税金及附加21.76亿元，同比增长3.96%。5、分产品看，年份原浆营收109.6亿元，同比增长1.6%；古井贡酒营收11.8亿元，同比下降4.4%；黄鹤楼等营收15.0亿元，同比增长6.7%。6、分区域看，华中营收123.0亿元，同比增长3.6%，占比88.60%；华北营收8.1亿元，同比下降27.0%；华南营收7.7亿元，同比下降5.8%。7、经销商总数5062名，减少27名；其中华中3009名，减少32名；华北1378名，增加18名；华南655名，减少6名。8、销售收现152.1亿元，同比增长6.8%；合同负债14.28亿元，同比下降35.63%。 #盈利预测与评级：下调2025-2027年收入增速至-5%、6%、8%；归母净利润增速下调至-5%、7%、10%；对应2025-2027年EPS分别为9.95元、10.70元、11.78元；26年PE对应15倍，维持买入评级。 #风险提示：宏观政策发力不及预期；消费升级不及预期。