美护零售行业：新供需、新技术下的新消费时代机遇－2025年中报告总结及三季度前瞻

#核心观点： 1、美妆个护行业兼具功能价值与情绪价值，具备韧性和长期成长空间，长期逻辑为渗透率提升和国货崛起，重点布局高景气赛道和精细化运营。 2、医美行业上游再生类、胶原蛋白等注射针剂获批加速，高端差异化产品具备稀缺性优势；下游机构通过优化服务和产品结构吸引消费者。 3、IP潮玩行业龙头持续迭代新品类、新IP和新渠道，短期看新品带动热度，长期看好优质IP海外扩张。 4、传统零售基本面承压但存结构性亮点，超市行业深度变革后有望回暖；专业零售关注生育补贴政策受益标的；商业物业经营推荐跨境电商布局企业；跨境电商关注具备供应链和品牌议价能力的公司。 5、黄金珠宝行业竞争格局分化，一口价黄金产品接受度提升，利好产品升级和强品牌力公司。 #投资建议： 1、美妆个护：重点推荐毛戈平、上海家化、巨子生物、润本股份、敷尔佳；关注上美股份、丸美生物、若羽臣、拉芳家化。 2、医美：上游重点推荐锦波生物、科笛-B、爱美客、复锐医疗科技、昊海生科；关注四环医药；下游建议关注美丽田园医疗健康、朗姿股份、雍禾医疗、新氧。 3、IP潮玩：重点推荐泡泡玛特；关注青木科技、创源股份、布鲁可、巨星传奇、广博股份。 4、超市：关注永辉超市、步步高、汇嘉时代、重庆百货、大商股份、武商集团、家家悦。 5、专业零售：关注孩子王、爱婴室。 6、商业物业经营：推荐小商品城；关注轻纺城、农产品。 7、跨境电商：关注赛维时代、致欧科技、华凯易佰。 8、黄金珠宝：推荐老铺黄金、潮宏基；关注曼卡龙、莱绅通灵、周大生、萃华珠宝、周大福、菜百股份、老凤祥、周生生、六福集团、周六福、豫园股份。 #风险提示：宏观经济波动；消费者信心不足；行业竞争激烈。