中国汽车行业：结构性高增，新品驱动价值竞争－8月新能源车销量跟踪250902

事件各大车企陆续公布 8 月销量。监管部门严控恶意降价和竞争行为，8 月促销较为平稳，新能源车促销环比微增 0.5 个百分点至 10.7%。随着两新政策补贴进入分领域、分时段的精细化执行策略，总体车市增速进一步放缓。

点评8 月新品爆款扎堆上市，促新能源车市结构性高增长。8 月，比亚迪销量 37.4 万辆，同比基本持平，环比增长 9%。1-8 月累计销量 286.4 万辆，同比增 24%，下半年压力渐增。海外出口方面，8 月出口 8.1 万辆，同比大增 146%，全球化布局加速。吉利 8 月销量 25 万辆，同比增长 38%，环比增 5%；1-8 月累计 189.7 万辆，同比增长 47%。其中，新能源车 8 月销量 14.7 万辆，同比增 95%，环比增长 13%，渗透率达 59%，转型效果显著。银河品牌 8 月销量 11.1万辆，同比增 173%，1-8 月累计 75.4 万辆，同比增 222%，为吉利新能源车销量增长提供强劲助力；领克 8 月销量2.7 万辆，同比增长 21%；极氪 8 月交付 1.8 万辆，同比下滑 2%。零跑、小鹏销量再创新高，理想环比下滑。零跑汽车 8 月销量 5.7 万辆，同/环比续增 88%/14%，月销再创新高，已连续两个月突破 5 万辆，并在新势力月销榜上蝉联半年之久。1–8 月累计交付 32.9 万辆，同比增长 202%。其中，B01 上市首月交付即突破万辆，表现亮眼；C10 累计交付已超过 15 万辆，后续待发布的 B05 有望延续强劲产品周期，我们判断公司月销仍具持续上行空间。鸿蒙智行 8 月全系交付 4.5 万辆；其中问界销量 4 万辆，尽管同比降 2%，仍占全系销量 90%；1-8 月累计销量 29.1 万辆；本月问界新 M7 和尚界 H5 即将上市，即将在 25-30 万元及 15-20 万掀起新的风浪，我们预计 9 月或迎交付高峰，持续表现待观察。尚界上市后，“五界”在今年最后 4 个月的表现值得关注。理想汽车 8 月交付 2.9 万辆，同/环比下滑 41%/7%，1–8 月累计交付 26.3 万辆，同比下降 9%。销量承压主要受车型切换与纯电爬坡影响，距离全年目标 64 万辆差距较大，达标可能性偏低。理想 i6 预计 9 月底上市并开启交付，但 L系列作为现有销量支柱，受华为系、吉利系及长城等新车型持续冲击，年底前竞争力能见度有限。对比来看，小鹏汽车 8 月交付 3.8 万辆，再创月度新高，同比+169%、环比+3%；1–8 月累计 27.2 万辆，目标完成率达 78%，预计轻松突破 35 万辆的保守目标，并有望冲击 45 万辆里程碑。小米汽车 8 月交付超过 3 万辆，连续两个月站稳“3 万+”，1–8 月累计超 21 万辆，全年目标 35 万辆完成率约 60%。其中 8 月最后一周销量接近 1.2 万辆，我们判断后续单月 3.5万辆的节奏具备较高可实现性。蔚来方面，8 月销量达 3.1 万辆，同/环比增 55%/49%，环比改善显著。分品牌来看，主品牌销量 1.1 万辆，同/环比下降 48%/17%；乐道销量 1.6 万辆，环比大增 175%，首次超越主品牌，成为公司核心销量支撑；萤火虫销量 4346辆，环比增长 84%，在高端微型车市场的竞争力逐步显现。下半年，乐道 L90 与新 ES8 关注度持续高企，需求超预期，有望推动月销快速回升，公司目标在 Q4 实现月均交付 5 万辆。尽管如此，1–8 月累计交付仅 16.6 万辆，全年 44万辆目标完成率不足四成，达成难度仍较大。我们预计 9–12 月新车型仍将驱动结构性增长，而在行业监管趋严、明降受限的背景下，车企比拼将回归“价值竞争力”。考虑到补贴分月下发、额度用尽即停，下半年周度动销波动或将显著加大。

风险市场竞争加剧风险，补贴刺激效果不及预期，宏观经济下行。