水星家纺(603365):大单品联动效应逐步显现-半年报点评

#核心观点：1、2025年第二季度公司实现营收10亿元，同比增长11.7%；归母净利润0.5亿元，同比减少2.7%；销售毛利率43.9%，同比提升3.6个百分点。2、2025年上半年公司实现营收19亿元，同比增长6.4%；归母净利润1.4亿元，同比减少3.4%。3、主要品类发展：人体工学枕及记忆枕以健康睡眠和功能性为核心卖点，主打高性价比与智能睡眠概念；水星家纺雪糕被通过材质、功能、健康背书持续优化，形成梯度价格带；被芯品类连续多年占据行业头部地位，通过IP联名、剧综营销等方式构建年轻化营销矩阵。4、营销渠道：线下采用直营+加盟双模式，覆盖全国核心商圈并深入下沉市场；线上作为增长核心引擎，以主流电商平台为阵地，自建直播团队，稳居家纺头部地位。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为45亿元、49亿元、54亿元；归母净利润分别为3.9亿元、4.3亿元、4.8亿元；PE分别为11倍、10倍、9倍。维持买入评级。

#风险提示：家纺行业竞争加剧，消费需求多变，线上线下渠道运营承压，大单品表现不及预期等。

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