古井贡酒(000596):降速释压,净利率提升逻辑持续兑现

#核心观点：1、25Q2公司营业收入47.34亿元，同比下降14.23%；归母净利润13.32亿元，同比下降11.63%；扣非归母净利润13.15亿元，同比下降11.81%。2、25H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他收入分别为109.59/11.84/14.97亿元，同比变化+1.59%/-4.39%/+6.68%；吨价分别为23.52/6.03/9.84万元/吨，同比下降8.31%/12.49%/4.84%。3、25H1华北/华中/华南营收分别为8.09/122.97/7.68亿元，同比变化-27.04%/+3.60%/-5.84%；华中地区逆势增长。4、25Q2毛利率80.24%，同比下降0.26个百分点；净利率29.33%，同比上升1.19个百分点；销售费用率22.78%，同比下降1.86个百分点。5、25Q2末合同负债14.28亿元，同比减少7.90亿元；经营性现金流23.09亿元，同比增长48.45%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.20亿元、60.02亿元、68.10亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：区域竞争加剧风险；终端动销不及预期风险；价盘波动风险

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