电力设备与新能源行业：产业链淡季量价趋稳，关注固态商业化落地－锂电7月洞察250803

本月行业重要变化：1）锂电：7 月 23 日，碳酸锂报价 5.9 万元/吨，较上月下降 8%；氢氧化锂报价 6.1 万元/吨，较上月下降 7%。 2）整车：6 月国内新能源乘用车批发销量达 111 万辆，同/环比+27%/+2%；1～6 月累计批发 610 万辆，同比+39%。行情回顾： 2025 年 7 月以来，锂电板块表现较为活跃，多数环节跑赢沪深 300 和上证 50 指数。锂矿板块实现领涨，涨幅为 11%；部分板块呈现下跌态势，智能驾驶、磷酸铁锂正极，三元正极板块下跌幅度分别为-0.4%、-1%、-3%。本月锂电相关板块多数环节月度成交额继上月回暖后持续增长，主要系固态电池等板块资金交易活跃。本月过半锂电相关板块的 3 年历史估值分位处于高位，市场对锂电板块关注度走高。本月研究专题：锂金属负极为长期方向，关注各工艺领先企业锂金属负极较石墨、硅碳可实现更高的能量密度，为固态电池负极侧长期迭代方向。锂金属拥有超高理论比容量和较低的电化学电位，是电池能量密度突破 500Wh/kg 的关键。今年初全球首款锂金属负极全固态电池上车（奔驰）路测，预测 2030 年锂金属市场近百亿元。压延法能率先实现规模化落地，长期来看，蒸发镀、液相法是制备超薄锂带的潜在发展方向。相关受益公司包括锂金属企业、负极厂企业、箔材供应商以及从工艺上划分的在压延法、蒸发镀、液相法上领先的企业。本月行业洞察：新能源车：6 月销量持续高增，中欧再度领跑全球。6 月中国/欧洲十国/美国新能源车销量 111/30/12 万辆，同比27%/22%/-5%，渗透率 50%/29%/9%。中国销量累计同比增速超预期，主要系受到政策利好和高端品牌新能源乘用车占比持续提升带动。欧洲十国 6 月同比继续超预期，德国 6 月领跑且同环比增长显著，英国 6 月销量迎来连续第二个月增长。美国 6 月销量持续疲软，主要系新能源车政策不明朗，及中美汽车贸易波动等。储能：6 月国内储能抢装回落，美国维持相对稳定。6 月国内装机 6.9GWh，同/环比-41%/-70%；1～6 月累计 49.0GWh，同比 162%，月内装机波动主要受“531 抢装潮”回落所致。6 月美国储能并网 3.7GWh，同/环比-10%/-9.4%；1～6 月累计 16.8GWh，同比 32%，5～6 月同比下滑主要系美国新能源系列政策动荡导致。据 ABIA，6 月我国储能及其他电池销量 37.4GWh，同/环比 62.5%/3.4%；1～6 月累计销量 173.5GWh，同比 108.5%，储能电池销量持续走高。锂电排产跟踪：7 月环比变动-2%～3%，同比增长 7%～49%。2025 年 1～7 月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达 21%～66%，其中单 7 月电池、电解液同比超 30%；正极、隔膜排产环比小幅调整，主要系行业季节性淡季，以及产品价格下行供应链谨慎观望等。 锂电价格：价格整体企稳，锂盐、隔膜持续下行。7 月锂电材料价格整体趋于稳定，锂盐、隔膜等环节继续下行。本月资源品、正负极、电解液等主要材料价格普遍回稳，锂盐市场震荡下行，隔膜供给过剩而使价格小幅下降，正极材料价格受需求影响小幅回升。 新技术：固态电池关注政策及商业化，边际上新增关注氧化物及聚合物落地。政策角度看，2027 年批量装车测试带来板块确定性机会，政策锚定的是尖端技术的攻关，因此带来新技术、新工艺的机会，硫化物、硅碳负极等为长期确定方向，工艺端负极侧干法量产今年有望落地。商业角度看，最先迈入商业化推广的产品并非是最尖端的技术，在提升安全性&控制成本的基础上不显著牺牲性能产品具备商业化前景，氧化物、聚合物路线值得关注。投资建议2025 年，锂电板块的行情预计将从全面景气驱动，转向由新技术突破与新应用领域主导的结构性机遇阶段，重点推荐细分赛道龙头及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。风险提示新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等。