美国能源行业：全球最大数据中心集中地电力市场PJM容量拍卖价格创新高250805

事件

2025 年 7 月 22 日，全球最大数据中心集中地所在电力市场 PJM 发布《2026/2027 年度容量电价拍卖报告》。PJM拍卖清算价格统一为拍卖价格上限——329.17 美元/MW-日，再创历史新高，标志着 PJM 市场整体电力供需关系进一步趋紧。

点评

价格再创历史新高，RTO 统一清算价达上限PJM 的业务范围覆盖美国 13 个州以及世界上最大的数据中心集中地，受大型科技公司数据中心需求推动的美国电力消耗激增影响，本年度拍卖在 PJM 区域范围内全部以 329.17 美元/MW-日 UCAP 价格清算，该价格正好触及拍卖设置的价格上限，比一年前 PJM 大部分地区的容量拍卖价格上涨了 22% ，并显著高于两年前 28.92 美元/MW-日拍卖价格。根据 PJM 测算，若非 2025 年 4 月 22 日与宾夕法尼亚州州长 Josh Shapiro 达成的协议中设定了价格上限，本次容量拍卖价格预计将达到 389 美元/MW-日。基于我们对 PJM 地区 AI 负载需求、高稳定性电力的装机与退役预测，预计PJM地区的电力供需缺口将逐步放大，进一步支撑该地区中长期容量电价及批发电价价格中枢不断抬高。

高稳定性电力资源的重要性持续增强

尽管 PJM 区域新能源（如风能、太阳能）供应占比有所上升，但 PJM 系统的可靠性依旧高度依赖高稳定性发电资源（例如核能、天然气、煤电等）。AI 带动的电力需求增长使得 PJM 负载预测上调 5,446.1 MW，推动 RTO 可靠性需求由 144,450 MW UCAP 提升至 146,105 MW。从供给端看，虽新能源容量有所小幅上升，但天然气资源的容量主要受退役影响下降 2,977 MW UCAP，导致供给整体减少 500.5 MW。

投资建议

本次拍卖结果进一步验证了 PJM 地区中长期电力市场的供需矛盾。电力需求的快速增长将在长期继续超过电力发电增长的速度。建议关注受 PJM 容量电价、批发电价确定性上涨趋势影响较大的 Talen Energy、Vistra、Constellation Energy、NRG Energy。

风险

装机大幅变动；需求不及预期；政策发生重大变动。