圣元环保(300867)：净利润同比双位数增长,大健康产业成为新增长点-公司点评报告250827

事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年，公司实现营业收入7.45 亿元，同比下降 6%，归母净利润 1.15 亿元，同比增长 12%。核心观点： 营收因高基数小幅下滑，投资收益及费用优化驱动净利润稳健增长。2025年上半年，公司营业收入达 7.45 亿元，归母净利润 1.15 亿元，业绩表现亮眼。营收同比下降主要系上年同期庆阳二期项目进入国补清单一次性确认大额收入所致。利润增长主要得益于非经营性损益的显著贡献，其中持有金融资产产生的公允价值变动收益达 837 万元，而去年同期为亏损；同时，公司通过置换低利率贷款等方式加强成本管控，财务费用同比下降13.80%。公司经营活动现金流持续向好，净额达 2.81 亿元，同比增长119.37%，财务状况健康稳固。固废主业稳健运营，大健康新业务加速布局打造第二增长曲线。公司垃圾焚烧发电主业作为基本盘保持稳定运营，上半年累计接收垃圾进厂量290.41 万吨，累计发电量 9.73 亿度，与去年同期基本持平。公司持续推进主业提质增效，积极拓展供热供汽等高附加值业务，上半年 7 个垃圾发电厂对外供蒸汽 5.62 万吨，对外供热 50.86 万 GJ，实现固废处理经济效益多元化。同时，公司前瞻性布局以牛磺酸为核心的大健康新产业，积极培育新业绩增长点。年产 4 万吨牛磺酸原料项目于 2024 年 6 月开工，目前正进行主体工程施工，达产后产能规模将位居国内前三；衍生品中试产线已投产，部分产品已上市销售并形成小规模收入。内生项目建设与资产结构优化双轮驱动，夯实未来发展基础。公司重点推进两大在建项目，构筑未来增长引擎。牛磺酸项目选址泉港石化园区，具备显著的原料成本和安全优势，建设标准对标中国 GMP 及美国 cGMP 要求，起点高、标准严；圣元厦门瑞吉酒店项目已完成主体结构封顶，计划于 2026 年底竣工试营业，有望成为公司新的利润增长点。此外，公司持续优化资产结构，战略性剥离非核心业务，于 2025 年 2 月与中闽水务集团签署协议，拟以 3.82 亿元对价出售旗下四家生活污水处理厂业务资产，交易价格较净资产增值 37.29%，此次资产优化有助于盘活存量资产，为核心主业及大健康新产业发展提供资金支持。盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入分别为16.40/17.04/17.74 亿元，同比增长 3.66%/3.92%/4.12%，归母净利润分别为 2.98/2.49/2.80 亿元，同比增长 63.87%/-16.65%/12.44%，根据2025 年 8 月 27 日收盘价，对应 PE 分别为 16.28/19.53/17.37 倍，EPS 分别为 1.10/0.92/1.03 元，建议持续关注。