德明利(001309):自研主控+深耕模组,借存储需求扩张打开成长空间-深度研究

#核心观点：1、德明利成立于2008年，聚焦闪存主控芯片与存储模组解决方案，已形成覆盖主控设计、固件开发、方案优化与模组测试的核心技术体系。2、公司主营产品为存储类产品，核心收入来源包括固态硬盘、移动存储及嵌入式存储三大类别，截至2025年H1，这三类产品的营收占比分别为41.37%、37.34%和13.06%。3、公司已构建起涵盖“主控芯片设计—固件开发—模组封装—制造测试”的全流程一体化能力体系，并在AI终端、工业控制、车规应用等高可靠性场景中加速渗透。4、在AI驱动下，存储芯片需求激增，全球存储收入在2024年达到1700亿美元，并有望在2025年再增18%，达到2000亿美元。AI手机、AI PC、AI服务器逐渐成为拉动存储器需求增长的主要三大动力来源。5、公司已形成“主控芯片+固件算法+量产工具+模组测试+供应链管理”的一体化能力版图，差异化核心在于自主可控的主控研发与固件栈叠加持续、稳定的晶圆采购资源、与公司提前布局企业级存储的战略眼光。6、公司目前进入多家知名企业供应链体系，在头部互联网厂商、一线手机客户等领域均有所突破。伴随互联网厂商在数据中心领域资本开支投入的增加，公司有望受益算力带来的存储需求扩张。 #盈利预测与评级：预计公司2025-27年营业收入分别为80/120/150亿元，同比67.6%、50%、25%；归母净利润分别为7.08/10.61/16.05亿元，同比102%、49.9%、51.2%。首次覆盖，给予“增持”评级。 #风险提示：市场需求不及预期风险；上游晶圆等原材料紧缺和价格波动的风险；技术升级迭代和研发失败风险；