【简】云铝股份(000807.SZ)：Q2业绩大幅增长，中期高比例分红超出预期250828

事件公司发布 2025 年半年度报告，2025H1 公司实现营业收入 290.78 亿元，同比增长 17.98%；归母净利润 27.68 亿元，同比增长 9.88%；扣非归母净利润27.56 亿元，同比增长 15.40%。2025Q2 公司实现营业收入 146.67 亿元，同比增长 10.36%，环比增长 1.78%；归母净利润 17.93 亿元，同比增长 32.33%，环比增长 84.05%；扣非归母净利润 17.86 亿元，同比增长 32.00%，环比增长84.15%。2025H1 铝产品产量高增，资源获取有序推进2025H1 公司稳产高产，生产运营持续向好；2025H1 公司铝产品产量161.32 万吨同比增长 15.59%；氧化铝产量 66.97 万吨，同比下降 7.37%；炭素制品产量 40.64 万吨，同比增长 2.23%。2025H1 公司成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权，积极推进文山、鹤庆等探矿权的探转采，自有探矿权勘查和空白区找矿等工作。氧化铝价格回落，Q2 毛利率环比显著提升2025H1 公司毛利率为 14.07%，同比下降 1.21pct；2025Q2 毛利率为18.10%，同比提高 2.02pct，环比提高 8.15pct。根据 iFinD，2025H1 电解铝均价为2.03万元/吨，同比上涨2.6%；氧化铝均价为3460元/吨，同比下降1.4%。2025Q2 电解铝均价为 2.02 万元/吨，同比下降 1.6%，环比下降 1.2%；氧化铝均价为 3077 元/吨，同比下降 16.1%，环比下降 20.4%。公司电解铝产品的主要原材料氧化铝的外购比例较高，2025Q2 氧化铝价格回落明显，公司毛利率环比显著提升。资产负债结构继续优化，中期高比例分红超出预期2025H1 公司经营性现金净流量为 37.23 亿元，同比增长 35.47%。公司资产负债结构继续优化，截至 2025 年 6 月 30 日，公司资产负债率为 21.95%，较 2024 年末下降 1.33pct。公司拟实施 2025 年中期分红，以现有总股本 34.68亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 3.20 元（含税），共拟派发现金红利 11.10 亿元（含税），占公司 2025H1 归母净利润的比例约为 40.10%，分红比例创近年来新高。盈利预测与评级受益于氧化铝价格回落，公司盈利弹性释放可期。我们预计公司 2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为 64.45/73.00/82.25 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长46.08%/13.28%/12.66%EPS 分别为 1.86/2.11/2.37 元/股，当前股价对应 PE分别为 10.1/8.9/7.9 倍，维持“买入”评级。风险提示：产品价格大幅波动风险；大宗原辅料价格波动风险；电价调整及限电风险。