徐工机械(000425):业绩符合预期,全新股权激励方案推出-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业总收入548.1亿元，同比增长8.0%，归母净利润43.6亿元，同比增长16.6%，扣非归母净利润44.7亿元，同比增长35.6%。2、境外收入255.5亿元，同比增长16.6%，占比达46.6%；境内收入292.6亿元，同比增长1.5%。3、毛利率22.0%，同比-0.9pct；净利率8.1%，同比+0.6pct。4、业务结构优化，国际化收入增长16.64%，后市场收入增长33.23%，战略新兴产业同比增长12.18%，新能源产品收入同比增长9.43%，高端产品收入同比增长41.44%。5、矿机业务海外交付终端收入同比增长30%，与海外矿机大客户深化合作。6、推出第二期股权激励，覆盖4000余人，激励股票和期权数量达总股本4%。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年收入分别为1026.7、1148.2、1291.6亿元，同比增长12.0%、11.8%、12.5%；归母净利润分别为80.5、100.4、121.3亿元，同比增长34.8%、24.7%、20.8%；EPS分别为0.69、0.85、1.03元。给予2025年20倍PE，目标价13.7元，维持“强推”评级。 #风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。