正帆科技(688596):上半年多项不利因素叠加导致业绩承压,看好2026年回升机会-半导体设备系列报告

#核心观点：1、2025H1公司实现营收20.17亿元，同比增长8.88%，归母净利润0.94亿元，同比下降10.20%。2、公司持续推进“依托CAPEX业务拓展OPEX业务”战略，OPEX业务占比达37.3%，较2024年末提升6.3个百分点。3、半导体业务收入占比提升至57%，先进制造业占比提升至18.5%。4、毛利率同比下降3.20个百分点至23.71%，主要受折旧摊销增加及价格策略影响。5、合同负债较2024年末增长13.61%至14.58亿元，订单持续增长。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为62.57亿元、83.72亿元、102.51亿元，同比分别增长14.40%、33.80%、22.45%；归母净利润分别为5.35亿元、7.60亿元、10.36亿元，同比分别增长1.38%、42.13%、36.28%。维持“买入”评级。

#风险提示：1）下游扩产不及预期：若行业周期下行、海外设备进口受限等因素导致下游投资、扩产意愿降低，将对公司的业务发展和经营业绩造成不利影响。2）新产品开拓、产能扩张不及预期：若新产品开拓与气体产能扩张不及预期，则会对其未来经营业绩的持续提升产生不利影响。3）技术创新风险：若公司新产品研发无法保持或后续研发投入不足，公司将面临市场竞争力下降的风险。4）供应链持续紧张风险：若公司持续受到供应链紧张影响，则会对公司产能以及收入产生不利影响。5）被并购企业业绩不及预期风险：若被并购企业由于市场竞争格局恶化或海外制裁等因素影响导致业绩对赌无法完成，会对公司业绩造成不利影响。

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