上海瀚讯(300762):卫星收入受发射节奏客观影响,特种通信业务有望迎来实质性拐点

#核心观点：1、上海瀚讯2025H1实现营收1.73亿元，同比增长63.34%；归母净利润-0.29亿元，同比改善44.97%。2、卫星业务受火箭产能影响，千帆星座原计划2025年底完成648颗发射，目前仅90颗在轨，但公司作为通信分系统承研单位，核心地位不变，拥有相控阵天线和卫星载荷研制能力。3、国防信息化进入新阶段，公司主研军用5G、多功能电台、卫星通信设备、数据链等多款型号进展顺利，有望于“十五五”放量。4、公司多个项目中标和推进，包括无人分队5G自组网项目、自组网设备转入定型试验、地面保障系统通信设备进入调试等。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.23亿元、1.20亿元、1.83亿元。下调评级至“增持-A”。

#风险提示：卫星星座发射不及预期风险，卫星通信分系统单位竞争格局发生变化风险，军用5G、多功能电台等新型装备采购节奏低于预期风险，研发投入较大推迟业绩释放风险。

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